糖价高位运行基础犹存?
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糖价高位运行基础犹存?

发布日期:2024-02-08 07:09    点击次数:128

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  期货日报

  “巴西产糖量创历史纪录、泰国预计减产、印度出口不确定、中国有望丰产”——供给侧的故事可以聊到主产国定产之时。在此之前,分析人士认为,糖价具备高位运行的基础。国内糖市因糖源多样化而更具供给弹性,虽然内外价差和期现基差的回归逻辑演绎并不顺畅,但毫无疑问,国内糖价重心已经明显抬升,产业的盈利周期仍将持续。

  现货动态 | 业内人士:产业盈利周期有望持续

  1.国内产量增加明显  刚性需求稳定

  中国糖业协会1月5日公布了2023/2024榨季全国白糖产销数据:截至2023年12月底,本榨季国内甜菜糖生产进入收尾阶段,其中内蒙古和黑龙江主产区已全部停机,蔗糖生产进入旺季。与此同时,本榨季全国累计产糖319.51万吨,同比减少6万吨;累计销糖169.82万吨,同比增加20万吨;累计销糖率为53.2%,同比加快7.2个百分点。另外,本榨季全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格为6717元/吨,同比回升1044元/吨;2023年12月,成品白糖平均销售价格为6688元/吨,同比回升1012元/吨。当前,各环节基本都处于盈利周期,有利于白糖产业的后续发展,更为良种糖料种植的推广、产业企业规模的扩大、制糖企业技术的改革乃至整个产业高质量运行打下扎实的物质基础。

  广西泛糖科技有限公司信息研究中心主任刘芷妍告诉期货日报记者,2023/2024年榨季预计国内糖市供应增加明显,其中国产糖数量将恢复性扩大至985万吨,同比增加88万吨,增幅为9.81%。

  “得益于种植面积稳定、产区天气状况正常,蔗糖主产区——广西2023/2024榨季甘蔗入榨量预计恢复性增长20%左右,至4900万—5000万吨。如果产糖率以12%—12.5%来估算,那么产糖量在595万—618万吨,较上榨季增加68万—91万吨。”刘芷妍还预计,云南2023/2024榨季产糖量在205万—210万吨,同比增加5万—10万吨。云南省糖业协会的信息显示,2023年云南甘蔗种植面积略有下滑,但6月之后的多雨天气使得前期受旱蔗区有所恢复,甘蔗单产提高有利于蔗糖产量的增加。不过,自2023/2024年榨季开榨后,缅甸等地局势不稳导致境外甘蔗入境受阻,不时出现的寒冷天气又致使一些糖厂断槽,影响了产糖进度与产糖率。此外,广东2023/2024榨季甘蔗种植面积减少5万亩至106万亩,甘蔗长势虽好,但受台风影响倒伏现象严重,预计其蔗糖产量在50万吨;海南2023/2024榨季甘蔗种植面积为20万亩,同比减少5.5万亩,预计其蔗糖产量在8万吨,同比减少0.65万吨。甜菜糖方面,内蒙古甜菜最终收购量在400万吨,甜菜糖产量预计在53.4万吨,同比减少5万吨;新疆甜菜收购量在461万吨,预计其甜菜糖产量在51万吨。

  据了解,2023/2024榨季除了国产糖产量增长明显,进口糖数量也将回升。2023年,国际原糖价格持续在高位运行,加上人民币走弱,共同推升国内进口成本。其中,配额外进口利润深度倒挂,配额内进口利润微薄,加工糖厂的进口意愿降低。相关统计数据显示,2023年1—11月,我国进口糖347.58万吨,同比减少128.04万吨,降幅为26.92%。预计2023年全年我国进口糖398万吨,同比减少130万吨,降幅为24.64%。长期以来,由于国内糖市一直呈现产不足需的格局,为了满足市场需求,不得不大量进口。进入2024年,国际原糖期货5月和7月合约价格回落到20美分/磅,远期配额外进口利润窗口再度开启,而为了保证开工率、进口许可证额度及企业信贷资金的连续性,加工糖厂的采购意愿有所提升,预计2024年国内糖进口量将恢复至400万吨以上。

  “糖浆、预混粉进口仍有增量空间。”刘芷妍介绍,2023年1—11月,我国累计进口糖浆及白砂糖预混粉169.75万吨,同比增加69.04万吨,增幅为68.55%,预计全年进口量超过180万吨。随着糖浆和预混粉销售渠道的扩张,下游终端使用习惯逐步建立,在2024年国际原糖价格重心下移后,糖浆和预混粉进口成本更低,预计进口量将突破200万吨,进而改变我国糖市供需平衡。

  业内人士告诉记者,在预计2023/2024榨季我国糖市供应增幅较大之际,市场刚性消费依然较为稳定,但存在边际变化。上榨季我国累计销糖853万吨,同比减少14万吨,为2015/2016榨季以来最低值,主要受到国内经济复苏平缓、居民收入下降、消费信心不足、替代品用量增加等因素影响。2024年,宏观经济增速变化仍将影响食品工业消费和民用消费总量,但预计白糖刚性消费部分保持稳定,其中可选消费具有一定波动性。微观层面,大型用糖终端2023年的经营多呈“增收不增利”状态,为控制成本,部分企业更改了部分产品配方,如果未来白糖与淀粉糖、糖浆、预混粉之间的价差未明显缩小,那么夺回原有市场份额的机会不大。预计2024年我国白糖消费量为1540万吨,与上年基本持平,而较正常年景的1580万吨仍有差距。

  从2023/2024榨季我国制糖成本分析,存在较多的增加因素。整体来看,本榨季国内综合制糖成本有所上升,其中内蒙古与新疆甜菜收购价普遍上涨至600元/吨以上,制糖成本攀升至6200元/吨以上。广西、云南的甘蔗基准收购价均上调20元/吨及产糖率降低使得制糖成本刚性上涨,而如果触发糖蔗价格二次联动,那么制糖成本将进一步提高。在不考虑二次结算的前提下,广西2023/2024榨季制糖成本约在6000元/吨。

  刘芷妍认为,资金状况改善及销售模式变化使得糖企能够更加从容把握销售节奏。过去的两个榨季,随着白糖和制糖副产品价格的提高,我国糖产业整体处于盈利状态。2023年11月,国内制糖集团白糖月度销售均价为6766元/吨,属于历史最好榨季开局水平。在此过程中,产业进行价格风险管理的意识和能力不断提升。例如,广西制糖集团2023/2024榨季白糖预售量高达百万吨,均采用卖方基差点价的方式销售,点价区在6900元/吨左右,为全年销售打下良好基础。

  2.国际产销格局转变  巴西增量庞大

  据期货日报记者了解,眼下,因巴西糖产量创纪录,国际市场多家糖业分析机构纷纷调整预估,由存在较大的供给缺口转向供需平衡甚至略有过剩。其中,ISO于2023年11月预估2023/2024榨季全球糖产量为1.7988亿吨,消费量为1.8022亿吨,供给短缺33万吨,远低于此前预估的短缺211万吨;Czarnikow在2023年11月首次将2023/2024榨季基本面预估调整为过剩20万吨。供需格局的转变促使糖价走势出现拐点。

  巴西2023/2024榨季糖产量创出历史纪录。截至2023年12月上半月,巴西中南部甘蔗累计入榨63839.1万吨,同比增加9870.8万吨,增幅达18.29%;累计制糖比为49.18%,同比提高3.23个百分点;累计产糖4174.6万吨,同比增加839.2万吨,增幅达25.16%。巴西国家商品供应公司(Conab)预估,2023/2024榨季巴西甘蔗将入榨6.776亿吨,同比增幅为10.9%;因甘蔗制糖比接近50%的极限水平,产糖量将高达4688.07万吨,其中中南部产糖量达到4322.17万吨,同比增长28.91%。创历史纪录的产糖量造成巴西国内库存高企,截至2023年12月15日的库存为1538万吨,较往年同期的增幅超过50%,高库存叠加高糖价,糖厂出口积极性高涨。

  印度2023/2024榨季出口量尚存变数。截至2023年12月31日,印度2023/2024榨季糖产量为1121万吨,同比减少92.5万吨,降幅为7.62%。其中,马邦产糖382万吨、北方邦产糖346.5万吨、卡邦产糖240万吨。在不考虑乙醇分流的情况下,印度糖业协会(ISMA)预计,2023/2024榨季印度糖产量为3250万吨,较上榨季减少440万吨。为保证E20计划的顺利推进,印度政府决定允许糖厂最多将170万吨糖用于生产乙醇,同比减少240万吨。由此,预计2023/2024榨季印度产糖量在3080万吨,同比减少200万吨,降幅为6.1%。

  目前,在经历了连续3年的出口去库后,印度国内糖库存已不足500万吨,为2016/2017榨季以来的最低水平,也低于政府规定的需要保证至少3个月国内消费的安全库存水平。以印度年消费量2800万吨估算,其国内安全库存水平为700万吨。2024年是印度大选之年,政府对通胀的关注使得2023/2024榨季的过剩量可能更多用于建立库存,而不是出口。考虑到甘蔗制乙醇政策存在变数,预计印度2023/2024榨季糖出口量大概率为零,同时在2024年3月产量形势明朗之前或者5月大选之前,印度政府可能不会发放出口配额。

  泰国2023/2024榨季糖产量预计在850万—900万吨。截至2023年12月31日,泰国2023/2024榨季甘蔗累计入榨1509.60万吨,同比减少255.94万吨,降幅为14.5%;糖分为11.16%,同比下降1.2个百分点;产糖率为8.915%,同比下降1.308个百分点;累计产糖134.58万吨,同比减少45.91万吨,降幅为25.44%。2023年5—8月,泰国甘蔗主产区遭遇极端干旱天气,影响甘蔗出苗及拔节伸长。不过,自当年9月开始,泰国东北部、中部及北部蔗区降雨充沛,一定程度上弥补了前期损失。在综合考虑木薯等替代作物局部挤占甘蔗面积的基础上,预计泰国2023/2024榨季甘蔗入榨7500万—8000万吨,产糖850万—900万吨,以均值875万吨计算,较上榨季减少228万吨,降幅为20.67%。扣除国内消费250万吨后,2023/2024榨季泰国可供出口的糖源为625万吨,较上榨季的749万吨减少124万吨。

  广西贸易企业人士认为,从国际市场贸易流情况分析,在2023/2024榨季全球产需总体紧平衡之际,阶段性的贸易流同样处于紧平衡状态。目前,北半球白糖生产处于高峰,但泰国政府从2023年11月开始对其国内糖价及出口进行管控,何时解禁尚不可知。若印度、泰国出口双双缺席,则通过分析过去3年的出口数据可以发现,2024年年初国际糖市将存在170万吨的供给缺口。

  相关数据显示,2023年1—11月,巴西糖出口2756万吨,同比增加250万吨,月均出口量为251万吨,其中11月出口370万吨,创下单月出口新纪录。“2023年,巴西港口发运数量超出预期,2024年仍然具备巨量出口的能力,但从表观数据来看,巴西即使尽全力出口也不能完全弥补印度与泰国的出口缺口,市场可能形成阶段性、局部性的供给紧张。未来,国际市场对巴西的依赖度将进一步提升,进而增加供应链的不稳定性、加剧市场的波动性。”刘芷妍说。

  3.国内外糖价高位运行基础犹存

  2023/2024榨季,国际糖价具备高位运行的基础。国内糖市因糖源多样化而更具供给弹性,但价格重心抬升,产业盈利周期仍将持续,需警惕高糖价刺激全球产能扩张导致的糖价回调。实际上,市场转势比想象中来得要快,2023年年末,国内外糖价从历史高价区间快速回落,分别跌破了6200元/吨与20美分/磅,几乎将全年涨幅回吐大半。

  2024年,全球糖市供需格局大概率转向紧平衡甚至过剩,来自供给端的支撑减弱,但价格的牛熊转换非一蹴而就,国际糖价的影响因素高度集中于巴西、印度、泰国的产量变化与出口节奏。产量制约糖价高点,而需求刚性、全球低库存等限制了价格低点,预计2024年原糖期价运行区间在18—25美分/磅。

  期货日报采访的制糖企业工作人员认为,国内市场糖源的多样性决定了糖价走势的相对独立性。国产糖恢复性增产限制价格高度,而对于进口糖的依赖使得内外糖价将出现阶段性趋同,归根结底关键变量仍在国际市场。与此同时,需要关注宏观经济走势及替代品消费的影响,建议投资者保持国内消费总量稳定但边际增减的判断。在供给恢复、需求尚不明朗的情况下,糖价重心预计下移,全年价格区间下沿为国产糖生产成本,上沿为配额外进口成本,广西现货价格区间预计在6000—6800元/吨、期货价格区间预计在5800—6600元/吨。

  记者观察 | 期货助力“甜蜜产业”糖分更足

  近日,总书记在广西考察调研时指出,广西是我国蔗糖主产区,要把这一特色优势产业做强做大,为保障国家糖业安全、促进蔗农增收致富发挥更大作用;要积极培育和推广良种、提高机械化作业水平,建设好现代农业产业园;要探索建立更加稳定的利益联结机制,让广大农民共享农村改革和发展成果。他强调,我国糖业面临激烈的国际竞争,要按照高端化、智能化、绿色化要求,加大科技创新力度,延伸产业链、提高附加值,不断提质、降本、增效,推动高质量发展。

  眼下,我国糖市正值2023/2024榨季生产高峰,与往年略有不同的是蔗农可以更加放心地砍收甘蔗,不用再对甘蔗收购价及糖价的涨跌过于操心了。这一方面得益于更多的白糖“保险+期货”项目落地,另一方面与中下游产业企业的经营稳定有较大关系。与此同时,由于种植良种和更新技术,甘蔗单产有所增加,在近年来甘蔗收购价稳中有升的情况下,蔗农收入也得到保障。更值得关注的是,大中型制糖企业、贸易商对白糖期货、期权工具的应用更为熟悉与灵活,经营风险管控较为有效,为产业长期良好发展创造了条件。

  “今年广西甘蔗生长普遍较好,预计单产与总产均不错,好的地块儿亩产可至8—9吨。”广西潮起投资有限公司董事长李海告诉期货日报记者,目前,当地多数蔗田已经采用水肥一体化新技术种植,不但可以提高肥料利用率、降低生产成本、改善土壤质量,而且可以提高甘蔗产量。与传统种植方式相比,化肥投入每亩减少200—300元,单产则提高1—2吨。最为关键的是,甘蔗单产提高了,收购价格还稳中有升。究其原因,白糖期货、期权在糖业高质量发展过程中发挥了重要作用,为甘蔗压榨、白糖流通等产业企业对冲经营风险,为进行套保、基差点价等操作提供工具和平台。在诸多涉糖企业经营有利润、发展有后劲、运行长期趋于稳定的情况下,蔗农的种植积极性更高了、糖料种植面积稳定了、良种推广与新技术应用广泛了,自然,我们的“甜蜜产业”也越来越好了。

  据了解,近年来,相关期货交易所与市场机构深耕大宗商品领域,利用期货、期权等金融工具不断优化白糖“保险+期货”等业务模式,寻找一条服务“三农”和乡村振兴的宽阔大道。例如,“保险+期货”作为农业风险管理的创新型工具,在稳定农民收入预期等方面发挥了重要作用。多年来,相关机构在云南、广东、广西、内蒙古、新疆陆继开展众多糖料蔗、甜菜“保险+期货”项目,惠及农户的同时,还推动“财政+金融”等支农惠农模式创新发展。

  广西泛糖科技有限公司信息研究中心主任刘芷妍表示,如今,甘蔗已经成为广西支柱经济作物之一,由其所形成的产业更是占据国内糖市的半壁江山,是当地农民致富、经济发展与社会稳定的重要产业。随着白糖期货、期权市场规模不断扩大,其对糖业发展的影响日益加深,在糖业资源配置中发挥的作用更是与日俱增,涉糖企业利用期货、期权工具与市场平台控成本、降风险成为主流。

  “近年来,白糖期货、期权市场发展迅速,糖价运行更为稳健和理性,其中很重要的一个原因就是产业主体运用期货、期权的心态发生了变化。”刘芷妍介绍,以广西当地制糖集团为例,除个别集团因体制问题不能参与期货交易外,其余糖企均参与了期货套保,同时基差贸易的比例逐年增加,并成为主流。当前广西制糖集团2023/2024榨季预售数量高达百万吨,且都采用卖方基差点价的方式销售,点价区在6900元/吨左右,为全年的销售打下了良好基础。

  另据期货日报记者了解,时下,广西等主产区还围绕“稳面积、推良种、降成本、促增收”等工作思路,以糖业改革为契机,开展糖料蔗“保险+期货”项目,将特色农险与社会资本有效结合,大力推动发展乡村特色主导产业,不断尝试价格险、收入险等模式,帮助农民、种植大户、农业合作社及产业企业参与期货市场,利用金融衍生工具进行风险管理,有效减少由于市场价格波动对产业发展带来的不利影响,提升“甜蜜产业”的竞争力。

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责任编辑:张靖笛



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